资本市场4个利润挪腾的“大师之作”，会计就是门艺术

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文 / Amy姐的跨境金融圈 

ID / chinashintay

资本市场上，会计本来就是一门艺术，就看你懂不懂得欣赏了。

今天看两门艺术， 

1、上市公司感觉我要亏了，就真亏了，因为商誉真的就减值了。——这是“商誉”的艺术。

这是真的，

但别惊讶，

后面Amy姐会解读蓝色光标、分众传媒的“商誉”艺术。

2、上市公司觉得我能盈利，就真能盈利，因为所得税真的就变少了。——这是“递延所得税资产”的艺术。

这也是真的，

但也别惊讶，

后面Amy姐会解读乐视网、美邦服饰的“递延所得税资产”艺术。

那我们，开始吧，准备好脑袋啦。

“商誉”的艺术：上市公司感觉要亏了，就真亏了

案例1：蓝色光标（300058），反正我没亏

1、背景：

16 年，蓝色光标超过120亿的收入中，90亿是来自于并购。

至16年底，蓝色光标因并购形成的商誉为49个亿。

至16年底，蓝色光标总共计提了24个亿的商誉减值。

数据来源：蓝色光标16年年报

那么，先看，

2、商誉是如何形成的？

商誉是在企业合并中产生，是指购买方支付的超过被购买方净资产公允价值的部分。

说人话，

就是说你买了个公司，这个公司拆成工程、存货、机器设备，收了欠款，还了贷款。。这些值2个亿，你掏了10个亿买下来了。

这8个亿，就是商誉。

3、商誉为什么会减值？

商誉是买方的资产，

根据会计准则，每年不用摊销，但每年末你都要测试下，看看是否还值10个亿，

那么，问题来了，

4、如何判断值不值？

这问题不是回到如何判断买的时候就是10个亿一样，评估懂不。

评估就是，我感觉这个标的未来能给贡献多少利润（现金流），

折现回来，就是10个亿了。

（未来这个事，谁还没有点感觉，感觉这个词，你懂的，感觉能就能，不能就不能，复杂的你看不懂的模型背后，一个指标略微变动差异巨大）

再让卖方也来个三年利润的承诺，

好了，在承诺期内，

达标了，应该还是值10个亿吧。。。

但也说不定，今年达标了，下年下下年说不定就达标不了呢。。。

没达标，值不值，应该不值吧。。。

但也说不定，今年没达标，下年下下年说不定能超标呢 。。。

承诺期结束后，标的还在呢，

每年再估摸一下，还值不值值不值，

你想值还是不想值。。。

你懂的吧。

好吧，你觉得不值了，就计提减值损失。

5、计提商誉减值有什么影响？

看15年蓝色光标报表，

减值损失9.8亿，其中商誉减值2个亿，剩下是无形资产啥的，

这因此导致营业利润亏了4.6个亿，

也因此将“商誉”这个罪魁祸首揪了出来，千夫所指

数据来源：蓝色光标16年年报

的确是，

商誉减值的计提直接影响当年净利润。

并且，提了这个减值，意味着你注销了你的资产，这个你原来花大价格买的资产，带不来你要的利润，或者本来就不值钱。

也所以，你该不该提，提多少，就变得耐人寻味了。

再看，分众的往事，

案例2：分众传媒（002027），一鱼吃两次

1、背景：

至10年底，分众传媒收购总成本16亿美元，资产减计总计10亿美元，而大约85%的资产减记是计提的商誉减值。

数据及此部分资料来源：集思录 割总，原文链接https://www.jisilu.cn/question/25346

2、拿单个案例讲，这是Muddy Waters的调查，

07年2月，分众以2.969亿美元估值收购好耶公司，

07年9月，分众将好耶价值减计至7,850万美元，计提了商誉减值2.184亿美元。

09年4季度，又计提了4620万美元商誉减值。此时，好耶贬值89%，账面剩3230万美元；

10年1月，管理层对好耶MBO，以1330万又收回了其38%股份，此时好耶总估价3500万美金；

10年8月，分众将好耶62%的股权以1.24亿美元卖给私募基金银湖资本，此时好耶总估价2亿美元。

一鱼吃两次。

而中间起重要作用的，便是商誉减值，

而好耶，在被减值期间，经营环境和业绩没有异常变化。

个中原因，你懂的。

3、商誉减值栗子太多了，举不胜举。

2016年，二六三（002467）商誉减值4亿元，英飞拓（002528）3.9亿，濮耐股份（002225）2.3亿元。

2015年，银江股份（300020）商誉减值2.95亿元，*ST五稀（000831）2.5亿元、大商股份（600694）2.2亿元。

看看并购大时代下的商誉数据：

数据来源：该图片数据来源http://finance.eastmoney.com/news/1345,20170221712786255.html

谁家还不并个购，谁家的标的还不能减个值咋的。                                                        

4、但这也并非A股的独奏，看美股，

15年，微软收购的诺基亚业务，计提了72亿美元的商誉减值，

12年，微软收购的aQuantive电子商务公司，计提了62亿美元的商誉减值。

00年，美国在线斥资收购的时代华纳，形成1000多亿美元的商誉，而两年后便计提了近990亿美元的商誉减值。

下面看另外一门艺术，相反地，

“递延所得税资产”的艺术：上市公司觉得能盈利，就真的盈利了

案例1：乐视网（300104），亏着盈利了

1、背景：

自10年上市，至13年，每年收入涨一涨，利润总额增一增，那时的乐视，还是个正常的乐视。

14年到16年，乐视有点不太对，收入还在猛猛地涨，利润总额却不增了，16年还负数了，更离奇，所得税居然成负数；负的所得税，竟把本应为负的，母公司净利润，撑到正的好几亿。

直接上图看，

这是近几年的合并利润表，

数据来源：东方财富网

2、为什么所得税费用能为负数？

我们看个分录：

借：递延所得税资产

贷：所得税费用

这说明，

递延所得税资产增加越大，可以冲减所得税费用的金额会越大。

当递延所得税资产增加额大于当期的所得税费用时，

所得税费用的科目就会变成负数。

3、什么原因导致递延说得税资产增加？

看“递延所得税资产”科目的构成。

这是近四年“递延所得税资产”变动情况，

数据来源：乐视网14年、15年、16年年度报告

你可看到，

自14年开始，递延所得税资产-可抵扣亏损每年都在暴增，

4、那么，什么原因会导致递延所得税-可抵扣亏损增加？

还是先普及下“递延所得税资产-可抵扣亏损”，

举个例子：

假设甲公司今年亏损100万，企业所得税率为25%，甲公司应该如何记所得税费用和净利润呢？

分两种情况，

（1）如果判断甲公司在未来5年无法盈利100万回来，那就所得税费用0，净利润就是-100万，这个好理解。

（2）如果判断甲公司在未来5年可以盈利100万，情况就比较复杂。这时候，出来了递延所得税资产科目增加25万（100万*25%），而由于递延所得税资产与所得税是此增彼减。所以，在今年的财务报表上就变成，所得税为-25万，企业净利润为-75万。

可见，与判断未来无法盈利相比，你认为未来可以盈利，那么今年的净利润就相对变大了。 

回到乐视，

看递延所得税资产-可抵扣亏损金额，14年1.8亿，15年4.2亿、16年6.5亿。（累计亏损了多少你就用这个数/25%啦）

是的，只要乐视预计这些亏损的娃子，在未来5年还能赚回来这么多，

那么，这反而会增加当年的净利润。

5、这么做会有什么后果？

如果5年到期没有盈利能弥补，

那么，递延所得税资产转回，同时增加当年的所得税费用，即减少了当年的净利润。

纳尼，14年增加的递延所得税资产1.6亿，15年增加的2.4亿，16年增加的2.3亿，

将分别于19年、20年、21年到期，这将直接冲减了当年的净利润1.6亿、2.4亿、2.3亿。。。

就是说，乐视19年、20年、21年至少赚大于这个数，才能保证当年净利润大于0。

亚历山大，

多米乐骨牌效应。

（注：1、在此分析认为全部亏损被确认为递延所得税资产；2、乐视为何净利润与归属于母公司的净利润差异巨大，这个梗在本篇不作分析，另行撰文啦）

这是个会计游戏。得有多大的梦想才让这个游戏完美落幕呢。

我们再看美邦。

案例2：美邦服饰（002269），亏着缴了3个亿的税

1、背景：

15年，美邦利润总额-1.3个亿，所得税却有3个亿；

16年，利润总额1.6个亿，所得税还有1.3个亿。

直接上图看，

这是近几年合并利润表，

数据来源：东方财富网

2、为何会这样？

是的，还是由于“递延所得税资产”，

美邦的经营模式就是不断开店，11、12年处于扩张高峰期，店开得多，但，亏损的也多。

美邦认为，小意思，未来5年都能赚回来，所以记了递延所得税资产。

但到了15、16年，美邦傻了，关店潮来临，盈利无望，挥泪一把，把所得税费用冲了回来，

结果就是，15年巨亏，16年微利。

游戏总有终了时，漫漫消化路由此开。

到此，

艺术故事讲完了。

下面是提醒受伤的散户们。

为何受伤的总是你？

会计是讲究个真实准确完整，但真实这个东东，历史的能看清当然能真实，

而对于未来盈亏的估计这个事，也确是难为会计了。。。

投资者们应擦亮眼睛，避免雷区。

本文完。

文 / Amy姐的跨境金融圈

ID / chinashintay

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